极乐净土 裸舞 年赚25亿元的霸王茶姬，冲击IPO了

极乐净土 裸舞

出品｜虎嗅生意奢靡组

作家｜柳柳

裁剪｜苗正卿

题图｜视觉中国

北京本事 3 月 26 日，霸王茶姬崇敬公开向好意思国证券往复委员会（SEC）提交 IPO 招股书，打算在纳斯达克挂牌上市，其股票代码定为 CHA，即"茶"的拼音。花旗、摩根士丹利、中金和德强劲银行担任承销商。

这是国内新茶饮品牌初度在好意思股冲击上市。招股书骄慢，2024 年全年，霸王茶姬 GMV（商品往复额）为 295 亿元，较上年加多 173%。2024 全年营收 124.05 亿元，净利润为 25.15 亿元，净利润率为 20.3%。为止 2024 年底，霸王茶姬公共门店数达到 6440 家，较上年加多 83%；小法子共有逾越 1.77 亿名注册会员，2023 年还唯一 6940 万。

图片来源：霸王茶姬招股书

霸王茶姬首创东说念主、茶姬控股董事会主席、首席实践官张俊杰现年 30 岁，为茶姬控股大激动，执有 A 类平庸股 19.9%，执有 B 类平庸股 38.7%；现年 49 岁的尹登峰担任董事、首席运营官，执股 7.1%。XVC 执股 20.3%；琮碧秋实执股 10.6%。

国内新茶饮品牌们，纷纷迎来上市时机，竞争日益加重。往常半年内，古茗、蜜雪冰城已在港股上市。客岁，茶饮品牌茶百说念告捷上市。如若上市告捷，霸王茶姬，将成为继奈雪的茶、茶百说念、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶饮公司。

不外，霸王茶姬，也在濒临一定挑战和隐忧。

霸王茶姬是怎样获利的

2022 年和 2023 年全年，霸王茶姬营收照旧 4.92 亿元和 46.4 亿元，2024 年这一数字赶快增至 124.05 亿元。2022 年、2023 年和 2024 年，霸王茶姬净利润差别为 -9070 万元、8.03 亿元以及 25.15 亿元，2023 年杀青同比扭亏为盈，2024 年利润增长最高，达到 213.3%。

图片来源：霸王茶姬招股书

2024 年，霸王茶姬的净利润率为 20.3%，均处于行业率先水平。而把柄公开数据，蜜雪冰城和古茗在 2024 年前三季度的毛利率差别为 32.4% 和 30.5%，净利率差别为 18.7% 和 17.4%。

和星巴克相似，霸王茶姬在产物层面也实行大单品策略。招股书表露，2024 年，霸王茶姬中国阛阓（含中国香港）91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。而在 2022、2023 年，"原叶鲜奶茶"也占据霸王茶姬七成以上的 GMV，差别为 79% 和 87%。

  图片来源：霸王茶姬招股书

2025 年，霸王茶姬推出里面称为"第二杯茶"的现萃系列产物，已率先在上海地区测试。全体来看，霸王茶姬的 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 产物线差别对应于咖啡领域的拿铁、好意思式和卡布奇诺，在"伯牙绝弦"等 Tea latte 产物获取阛阓招供之后，后续产物有望复制其告捷旅途。近期，霸王茶姬又在世界省会城市推出轻因系列新品。

营销层面，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬销售和营销用度差别为 7360 万元、2.616 亿元和 11.089 亿元，差别占当期总净收入的 15%、5.6% 和 8.9%。霸王茶姬在招股书中默示，2024 年，霸王茶姬销售及阛阓实践开支的加多是由于告白用度加多东说念主民币 6.408 亿元，执续普及品牌有名度；工资用度加多东说念主民币 1.647 亿元，主如果由于销售及阛阓实践职工东说念主数加多以及职工结构优化。

招股书提到，霸王茶姬主要通过向特准计算店（以下均称加盟店）提供产物销售和做事来获取净收入。绝大大宗的净收入来自加盟店。2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店的净收入差别占总净收入的 83.5%、94.7% 和 93.8%。

霸王茶姬来自加盟店的净收入，一方面，是与门店供应和采购关联，霸王茶姬主要向加盟店供应原材料（如茶叶和乳成品）、包装材料，出售自动沏茶机、奶泡机和制冰机等门店开垦。另一方面，把柄不同加盟风光的条件，从加盟伙伴何处收取做事用度，主要包括启动特准计算费、基于功绩的月度特准权使用费偏激年度品牌许可费。

2023 年、2024 年，霸王茶姬来自加盟店净收入的增长主要源于产物销售收入，收成于加盟店对原材料和包装材料等门店用品的康健需求。尤其是，从 2022 年到 2023 年，加盟店净收入从 4.103 亿元大幅增长 971.5% 至 43.959 亿元。

2024 年，霸王茶姬在中国向加盟茶楼销售的每杯茶所获取的原材料和包装材料净收入总数增长了 1.3%，而 2023 年这一数字为 8.3%，主如果由于霸王茶姬升级了茶饮配方以普及奢靡者体验，从而导致部分门店用品价钱飞腾所致。"茶科技"打算，也在推动开垦销售的净收入从而杀青收入显贵增长。

此外，招股书暴露，2023 年来自加盟店收入的大幅增长，还归因于霸王茶姬减少了此前给以部分特准计算商的用度减免。这些减免要领在 2022 年推出，旨在蛊惑特准计算商并普及品牌有名度，但在 2023 年其范围和进度均有所缩减。

截止 2024 年 12 月 31 日，霸王茶姬共有 6440 家门店。其中，6145 家是特准计算的加盟店，门店数占比高达 97%。398 家门店由霸王茶姬我方惩办，包括 169 家直营门店和 229 家径直惩办的加盟店。

2024 年，霸王茶姬在中国阛阓（含中国香港）的单店月均 GMV 为 51.2 万元，2023 年单店月均 GMV 为 48.27 万元，而 2022 年，这一数字照旧 17.75 万元。单店月均销量从 2022 年的 8981 杯增长 167.1%，达到 239889 杯。

一家霸王茶姬门店面积通常在 60 至 80 平方米之间，里面可容纳约 20 位来宾。在批准开发某一处所在之前，霸王茶姬都会仔细审查该所在的东说念主口统计数据、交通便利性、可见度、车流量、左近住宅、零卖和生意设施的分散情况、竞争态势以及租借阛阓的动态等广阔身分。

通常，霸王茶姬在仔细磨真金不怕火每一个潜在的选址时，会确保其位于当地社区举止的中心肠带，东说念主流量大，生意密度高，有信誉邃密的相邻田户，以偏激他故意身分，包括围聚旅游景点、大型写字楼或住宅区。霸王茶姬的大大宗门店选址也都是在东说念主流量大的黄金地段，比如顶级购物中心的进出口或主要生意街沿线。

值得防备的是，无论是直营店照旧加盟店，霸王茶姬的惩办团队都会来负责决定每一家门店的选址。加盟店，由特准计算协作伙伴负责细目并建议潜在店铺选址，但需经霸王茶姬惩办团队批准。

2023 年和 2024 年，霸王茶姬的闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。把柄公开数据，2024 年前 9 个月，古茗的闭店率逾越 4.5%，蜜雪冰城的闭店率逾越 2.8%。

依然需要新故事

在中国阛阓，霸王茶姬仍是掩饰到 34 个省级行政区中的 32 个，在高线城市的门店数目更多。在北上广深四个一线城市，门店达 696 家，在新一线和二线城市的门店达 3110 家，高于其在三四线城市的门店数目。这也意味着霸王茶姬在三四线偏激下千里城市还具备一定空间增量。

招股书提到，本次公开召募的资金将部分用于科技进入和新品研发，还将用于扩大中国及国际门店范围，构开国际供应链蚁集等。

国际阛阓也具备潜在增量。据艾瑞盘问（iRresearch）数据，2024 年公共茶饮阛阓范围达 4671 亿好意思元，瞻望到 2028 年将达到 6019 亿好意思元。到 2028 年，公共现制茶饮料阛阓瞻望将达到 1220 亿好意思元，2024 年至 2028 年的复合增长率为 18.9%。

截止 2024 年 12 月 31 日，在霸王茶姬 6440 家门店中，有 156 家门店位于国际，6284 家门店位于中国。

霸王茶姬在 2019 年就进犯国际阛阓。2019 年 8 月，霸王茶姬马来西亚首店开业，2024 年 8 月，霸王茶姬在新加坡三店皆开。首店开业备受防护，前三天累计迎接东说念主数破万。为止 2024 年底，霸王茶姬在国际掩饰地区包括马来西亚、新加坡、泰国。

出海也并非一蹴而成。霸王茶姬在招股书中提到，2024 岁首，霸王茶姬主动断绝了那时在新加坡的系数加盟店，过程战术转机后，截止 2024 年 12 月 31 日，在新加坡的黄金地段礼聘开 6 家直营门店。

现在，霸王茶姬仍是竖立了两级仓库体系，包括中央仓库和区域仓库。2024 年，霸王茶姬在中国和国际的物流资本占总往复额的比例不到 1%，库存盘活天数约为 5.3 天，在国内门店数目逾越 1000 家的新型茶饮品牌中处于最低水平。而无论直营照旧加盟店，霸王茶姬的门店运营智能化、自动补货都礼聘和谐的数字化纠正和监管。

2025 年，霸王茶姬打算在中国和公共范围内新开 1000 至 1500 家门店。近期，霸王茶姬也将在好意思国洛杉矶落地北好意思阛阓的第一家门店。从 2024 年 12 月 31 日至招股书提交时截止，有 207 家新的霸王茶姬门店在中国及公共开业，另有 442 家门店正在策划中。

虽然，霸王茶姬也在招股书中建议了追随门店增长会濒临的风险。举例，门店层面的功绩已起首战胜普通化的增长轨迹，这反应在最近几个季度国内门店的月度 GMV 着落以及季度同店 GMV 增长降速或着落—— 2024 年中国和国际同店 GMV 的增长率为 2.7%，而 2023 年为 94.9%。

此外，霸王茶姬的计算功绩和增长策略与特准计算协作伙伴密切关联，而其对运营的适度有限。同期，霸王茶姬还提到了业务会受到季节性波动的影响等。通常，在天气清凉的季节，采购订单会减少，原材料的阛阓价钱及采购资本也会出现全年波动。

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